Управление стоимостью хозяйственных обществ с долей государства в контексте экономической безопасности Республики Беларусь

Внедрение лучших практик управления хозяйственными обществами, часть акций (долей в уставных фондах) которых находится в собственности государства, проводится с целью защиты его экономических интересов и повышения эффективности деятельности указанных обществ. Этот процесс происходит в рамках построения системы корпоративного управления, которая представляет собой организационную модель управления и контроля в хозяйственном обществе, направленную на достижение устойчивости финансового состояния, сбалансированности развития и повышения качества управления.

Результативность процесса управления требует количественной оценки его эффективности, которая являлась бы приемлемой не только для акционеров, но с определенными допущениями и для иных заинтересованных лиц. В практике управления для оценки его качества используются различные подходы. Вместе с тем, по мнению авторов, наиболее приемлемым показателем, позволяющим в условиях ограничений, определяемых заинтересованными лицами (стейкхолдерами), оценивать как сбалансированность и устойчивость финансового положения предприятия, так и качество стратегического управления им, является его рыночная стоимость, поскольку данный показатель будет наиболее полно характеризовать состояние предприятия как в конкретный момент времени, так и в динамике.

Реализация предлагаемой концепции управления стоимостью на белорусских предприятиях, в том числе в рамках становления системы корпоративного управления, предполагает несколько этапов:

• определение стоимости хозяйственного общества на основе адаптированного для белорусских предприятий подхода, позволяющего, в том числе силами собственной финансовой службы, определить рыночную стоимость на основе финансовой отчетности, прогнозов его развития, отраслевых тенденций;
• выявление и анализ факторов, влияющих на стоимость. Например, одними из базовых факторов (драйверов стоимости), используемых топ-менеджментом для управления стоимостью, являются рентабельность и средневзвешенная стоимость инвестированного капитала. Первый фактор рассчитывается на основании финансовой отчетности компании (показатель чистой прибыли соотносится с показателем инвестированного капитала (суммы балансовой стоимости долгосрочных активов и чистого оборотного капитала)), второй отражает среднеотраслевую доходность инвестиций.

Указанные выше этапы могут быть реализованы компетенциями специалистов РУП «Институт недвижимости и оценки», в том числе на предприятиях с долей государства;

• управление факторами стоимости. В рамках предприятия (микроуровень) этот процесс реализуется при взаимодействии управленческого персонала и специалистов финансовой службы, занимающихся вопросами бизнес-моделирования. Результатом их работы могут быть различные варианты изменения рыночной стоимости относительно ее базового значения в зависимости от необходимости соблюдения интересов стейкхолдеров и стадии экономического цикла отрасли, региона (кризис, депрессия, рост). Особую актуальность данный вопрос приобретает в рамках функционирования социально-ориентированной модели рыночной экономики, когда интересы акционера должны находиться в балансе с интересами иных стейкхолдеров.

В рамках государственной собственности (макроуровень) внедрение указанной концепции приобретает особую актуальность, так как в управлении государства находится значительный портфель акций (долей), разнородных как по отраслевому признаку, так и по доходности хозяйственных обществ. Анализ динамики изменения стоимости бизнеса и понимание ограниченности ресурсов по отдельным предприятиям позволит разделить портфель на группы и по каждой группе вырабатывать стратегию владения. К примеру, по группе «неперспективные для владения и теряющие стоимость» нужно принимать однозначное решение о продаже, по группе «перспективные, требующие корректировки подходов к управлению и/или дополнительного финансирования» следует начать процесс отстройки системы управления стоимостью и т. д.

Для внедрения названной стратегии в процесс управления белорусскими предприятиями (на первоначальном этапе это может быть пилотный проект с группой компаний) предлагается создание системы, основанной на идеологии, принципах и процессах стоимостного управления, что сделает управление осознанным и создаст предпосылки для достижении поставленных стратегических целей.

Корсунский Дмитрий Игоревич, заместитель генерального директора РУП «Институт недвижимости и оценки»